2023年中国货币政策传导机制是怎样的(四篇)

中国货币政策传导机制是怎样的篇二

一、货币政策及其目标、工具和传导机制

货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施，是中央银行实现其职能的核心所在。它是国家调节经济活动的重要手段，其内容较为广泛，既包括货币政策的目标和手段，又包括运用这些手段的作用机制和调节过程。货币政策是国家经济政策的重要组成部分，在现代经济生活中发挥着日益重要的宏观调控作用。货币政策有狭义货币政策和广义货币政策之分。

狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。

广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）

货币政策的最终目标，指中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它反映了社会经济对货币政策的客观要求。主要有稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。

运用货币政策所采取的主要措施：  控制货币发行。

 控制和调节对政府的贷款。 推行公开市场业务。 改变存款准备金率。

 调整再贴现率。 选择性信用管制。 直接信用管制。

货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。一般情况下，货币政策的传导是通过信贷、利率、汇率、资产价格等渠道进行的。2008年7月以来，面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，中国人民银行调整金融宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。

2008年11月5日，国务院常务会议根据世界经济金融危机日趋严峻的形势，要求实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。影响

2008年，货币政策在贷款利率上的表现：不足百日 连降5次。“降息”，无疑是2008年货币政策中最亮眼的关键词。从9月中旬至年底，央行密集下调存贷款基本利率：9月15日，央行6年来首次降息0.27个百分点，紧接着10月8日又下调0.27个百分点，10月29日0.27个百分点，11月26日1.08个百分点，12月22日0.27个百分点。不到百日，连降5次，1年期贷款基准利率已累计下调198个基点，从年初的7.47%一路降至12月底的5.31%，活期存款利率也由0.72%降至0.36%，被市场诠释为刺激经济的“猛药”。其中最大一次调低108个基点的幅度更是历史罕见，足见中央“保增长”的决心。

利率的密集调降，作为“适度宽松”货币政策的主要内涵，是提高民间资本的投资意愿，制造宽松的货币环境，确保市场流动性的传统手段，与新出台的积极财政政策相辅相成，旨在竭力为经济回温铺路。

为保证市场上的流动性充足，自2008年9月下旬进入降息通道以来，央行已暂停了6月期、1年期和3年期央票发行，3月期央票改为隔周发行，市场上可配置的短期品种锐减。其中，3月期央票一度出现收益率和发行量齐跌的状况，年底虽然发行量有所回升，但由于巨大的市场需求，收益率还是以1.0456%的历史最低位结束了2008年行情。这背后的决定性因素是，央行自9月中旬以来释放的流动性由于不稳定的经济预期，没有流向一级市场，而是淤积在银行系统中，催生了大量的央票需求。

08年经济评估分析 我们可以从货币政策面临的内外环境约束来看。首先，从外部情况来看，由于我国国际收支持续双顺差，通过外汇占款渠道投放的货币不断增长，形成货币供应过快增长的巨大压力，因此货币政策和汇率政策经常出现冲突性。但首先要确定的是，无论基于理论还是实践经验，当前人民币确实处于相对低估的阶段，长期以来，人民币升值趋势是不可避免的。在此背景下，国内货币政策的最佳选择，就是坚决反通货膨胀。

其次，从国内情况来看，央行工作会议进一步指出所关注的问题，包括经济结构失衡、经济过热、通货膨胀和资产价格泡沫，这几方面的风险，有些是相互关联的，有些则关系不大。正如我们所说的，从货币政策的角度来看，要想全部关注这些目标，会出现顾此失彼的现象，因此有必要集中考虑通货膨胀的目标，从而间接对其它目标产生影响，这样才能达到相对最佳的政策效果。同时，在分配不公等现象比较突出的情况下，通胀的危害更加严重，而货币政策目标的模糊，也客观上强化了通胀预期。货币政策坚决反通胀，才能有助于缓解这些问题

2009年7月23日，中共中央政治局召开会议，指出要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。国务院总理温家宝近日就当前全国财政工作作出重要批示时指出，要继续坚定不移实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。8月5日，中国人民银行此间发布的《中国货币政策执行报告（２００９年第二季度）》指出，下阶段中国人民银行将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。

2009年12月5日至7日，中央经济工作会议提出,2010年要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。货币政策要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性。要密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，有效缓解小企业融资难问题，保证重点建设项目贷款需要，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，着力提高信贷质量和效益。要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展。影响

总体看，适度宽松的货币政策得到了有效传导。上半年，货币信贷总量快速增长，信贷结构继续优化，对扭转经济增长下滑趋势、提振市场信心发挥了重要作用，有力地支持了经济平稳较快发展。2009年6月末，广义货币供应量m2余额为56.9万亿元，同比增长28.5%，增速比上年同期高11.2个百分点。企业、居民活期存款增加较多。各项贷款继续快速增长，中长期贷款占比逐步上升，个人消费贷款增速大幅回升。上半年，人民币贷款增加7.37万亿元，同比多增4.9万亿元。6月末，人民币贷款余额为37.7万亿元，同比增长34.4%，增速比上年同期高20.2个百分点。金融机构贷款利率继续下降，6月份非金融性公司及其他部门人民币贷款加权平均利率为4.98%，比年初下降0.58个百分点。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，6月末，人民币对美元汇率中间价为6.8319元。

这里有几个问题值得分析，一是新增的贷款，无论是流入基础设施建设还是流入房地产市场，基本上都与城市建设有关。当大量的资金都流入城市化建设时，基本上是中长期贷款，因此信贷风险不会在短期内暴露出来（特别是有政府对城市基础设施建设担保及大家都预期房价仍然会上涨时更是如此）。不过，从中长期看，如果城市化的速度不及城市基础设施建设的速度，特别是在房价持续上升时，由于城市化的失衡所导致的信贷风险就会显露出来。

二是前三个季度信贷增长部分，居民户贷款增长十分快。汽车销售和住房销售信贷快速增长，是拉动今年个人贷款增长的两个最重要的因素，特别是住房销售的增长。个人住房消费性贷款增加了8809亿元，远远超过2007年全年7622亿元，但2007年是房地产泡沫不小的一年。也就是说，个人住房贷款的快速增长，促使今年4—9月份国内房地产市场的繁荣，也造成了不少地方房地产市场泡沫被吹大。房地产市场已经由消费为主导的市场转化为投资为主导的市场。如果房地产市场投资比重进一步上升，国内房价进一步上涨，2010年个人住房贷款是否能够持续增长也面临问题。除非政府希望把房地产泡沫进一步吹大。

三是今年1—9月份的信贷增长，已经不是“适度宽松”货币政策的意图了，而是极度宽松的货币政策了。尽管这种货币政策对保证市场流动性、鼓励企业投资、防止经济下行风险有一定的作用，但是，作为一种特殊时期的产物，其负面影响也不可小视。比如泛滥的流动性导致资产价格快速上升，特别房地产泡沫被吹大。如果对所面临的问题不重视，那么它会严重阻碍整个经济的可持续增长。

09年上半年银行信贷的天量增长还表现为商业银行贷款利率区间全面下移。比如2009年6—9月贷款利率上浮分别为35％、35％、38％、37％，基准利率下浮分别是65％、65％、62％、63％。但在2008年6—9月贷款利率上浮分别为45％、47％、51％、47％，基准利率下浮分别是55％、53％、49％、53％。这说明了国内商业银行的利差水平全面下降。2008年8月份金融机构贷款加权利率为8．19％，2009年同期则下降到5．74％，下降了2．45％。也就是说，今年上半年各商业银行的信贷规模是快速扩张了，但由于利差水平严重下降，将全面影响国内商业银行的业绩。在这样的情况下，2010年国内商业银行是否还会继续采取2009年这种无效益的信贷扩张模式，是相当不确定的。

2010年3月5日，温家宝总理在十一届全国人大三次会议上作政府工作报告时指出，2010年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。

2010年7月初，中国人民银行货币政策委员会第二季度例会提出，下半年要继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。

2010年7月22日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

2010年9月17日，中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2010）》称，下阶段要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵活性。

2010年11月2日，中国人民银行发布的《三季度货币政策执行报告》指出，下阶段中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点，在保持政策连续性和稳定性的同时，增强针对性和灵活性，根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平影响

1、外部经济环境比2009年明显改善

我国的出口贸易依存度很高，2007年为36.3%，2008年为33.3%，因此，2009年1-9月全国出口额同比减少21.3%，成为影响我国经济增长和就业的首要因素。根据国际权威组织的预测，2010年世界经济衰退将宣告结束开始回升，imf最新预测2010年世界经济将增长3.1%，世界银行最新预测世界经济将增长2.0%。伴随世界经济的增长，国际贸易也将止跌回升，我国出口增长将结束下降转为恢复性增长，如果发达国家宽松货币政策持续的时间能够延长到明年年中以后的话，则可能形成国际市场需求的报复性反弹，拉动我国外向型经济快速反弹。

2、我国经济结构已获得初步调整

经过2009年的结构调整，失调的产业结构有所改善，表现在：（1）汽车这一新的消费热点已经形成，短期内不容易降温，将对一系列产业产生拉动作用；（2）房地产投资迅速恢复了高速增长，虽然高房价对市场有抑制作用，但国家对经济适用房和廉租房投资建设的力度将加大，有利于房地产市场的良性循环；（3）农业连续六年获得丰收，国家粮食收购价再次提高后，国务院又宣布2010年小麦收购价将每斤提高3分钱，有利于增加农民收入，扩大农村消费；（4）公路、铁路、机场、电网、城市交通、环境保护设施等基础设施进一步完善，改善了投资、生产和消费环境；（5）各级财政在医疗、社会保障、养老保险、教育等方面增加了投入，相关的制度建设也有了较大推进，改善了消费者的支出预期，有利于消费需求的扩大。

3、政策环境更加有利于经济发展

（1）积极财政政策和适度宽松货币政策在总结2009年经验的基础上继续实施，政策重点将从保增长转移到调结构，抑制过剩产能，促进产业升级，保证资金更多地进入实体经济，不仅有利于使政策产生更大效果，而且有利于提高经济发展的质量和效益，促进经济社会全面协调可持续发展。

（2）2009年5月国家降低了城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等投资项目的资本金比例，降低了投资项目的门槛，有利于投资的增长。

（3）国家将设立创业投资基金，支持新兴产业发展。

（4）国内股票市场中创业板市场建立，有利于吸引风险投资对新产品和新技术进行投资，也有利于促进国内科技人员创新和创业，增加经济发展的活力。

（5）2009年开始实行的消费型增值税改革降低了企业投资风险，增加了投资资金来源，有利于投资规模的扩大。

（6）国家多次提高部分出口产品退税率，设立中央外贸发展基金，实行出口信用保险和融资担保等政策，有利于提高出口企业的市场竞争力。

4、企业和消费者信心明显恢复

随着我国经济的回暖，消费者信息指数已经从3月份的最低水平86.0逐月回升到8月份的88.0，虽然仍明显低于危机前水平，但已形成稳定的回升趋势。企业家信心指数从去年四季度94.6的最低点逐月回升至三季度120.1，虽仍处于本轮周期的低位，但也已形成稳定的回升趋势，且加速势头十分明显。消费者和企业家信心的恢复将对2010年经济发展产生积极的影响。5、2010年劳动力需求将有所加快

上述因素决定了2010年我国经济将进一步复苏，gdp增速将继续有所加快，带动对劳动力的需求增加。可以乐观地预期，2010年就业形势将好于2009年，但劳动力供求的结构矛盾会更加突出，技能型人才供不应求的矛盾将进一步加剧，非技能型低端劳动力也将短缺，主要表现为民工荒问题，推动低端劳动力工资水平上升。预测2010年城镇登记失业率将比2009年有所回落。

6、外需不足和成本上升共同促进产业升级

金融危机后，一方面以美国为首的发达国家开始调整自己的需求结构和负债消费的消费模式，压缩消费，增加储蓄，这种改变必将影响我国出口的增长，压缩我国出口增长空间，同时，发展中国家在国际市场与我国企业的竞争日趋激烈，或蚕食我国市场份额，或压低我国出口产品价格，对我国出口形成不利条件。另一方面，国内劳动力供求结构的矛盾将推动劳动力工资成本不断上升，降低我国低端产品的国际竞争力。据国家统计局调查，今年春节前返乡的7000万农民工中，有1400万就地创业或就业，据此预测，一旦经济完全复苏，恢复原来的生产水平，沿海地区将出现1400万的用工短缺，导致工资水平的上升。这两方面因素的共同作用，将促使我国的资本和劳动力等资源从低端产品向高端产品转移，加快我国产品结构的升级。这一方面是产业结构升级的过程，一方面也是劳动力报酬提高和消费升级的过程。这个过程要求社会向企业提供更多接受更好教育具有更高技术能力的劳动者，而目前我国劳动力生产环节尚不能满足这种要求，这是造成目前失业大量存在的重要原因。

7、过于宽松的财政货币政策可能导致新的结构问题

为了应对国际金融经济危机，全球主要国家都采取了积极的财政政策和量化宽松的货币政策，超量货币注入市场使流动性严重不足一度陷入停顿的金融系统得以重新运作起来，并逐步恢复了生机，遏制了经济危机的继续蔓延和深化。但这种紧急救助措施只是一种应急行为，不可能长期为之，即使是短期为之，对经济的健康发展也有一定副作用。以我国为例，政府对经济的一系列救助措施中，有关房地产的政策阻止了房价的理性回归，使本已收缩的房地产泡沫重新膨胀起来，埋下了经济再次调整的隐患；再有，大力度的投资刺激计划，使一些过剩行业的投资再度活跃，加剧了产能过剩的矛盾；还有，信贷的超高速增长使一些本该淘汰的技术和管理落后、产能过剩的企业起死回生，推迟了结构调整的进度；此外，部分信贷资金进入股票和房地产市场进行投机。这些因素都加大了金融系统未来的风险。

综上所述，当前国内外环境依然复杂严峻，经济运行中不确定、不稳定因素较多，宏观调控面临两难局面。世界经济复苏的基础比较脆弱，国际金融环境仍不稳定。内需发展的基础还不平衡，民间投资和内生增长动力还要强化，持续扩大居民消费、改善收入分配、促进经济结构调整优化的任务艰巨，节能减排形势严峻，财政金融领域风险依然存在。

上半年,宏观经济保持了回稳向好的态势。经济增长高位回调,物价涨幅处于合理水平,资产泡沫化风险降低,经济运行整体上朝着宏观调控预期方向发展。但受欧洲主权债务危机拖累,世界经济复苏进程放缓,国内投资也不排除因房地产市场调整出现较大幅度下滑的可能性。

因此,下半年宏观经济政策还是以稳步微调为基调,在稳定上半年防泡沫、抑通胀成效的基础上,增强政策的针对性和灵活性,化解诸多矛盾和风险,逐步实现经济政策由应对危机型向常规型的平稳过渡。

中国货币政策传导机制是怎样的篇三

【陈功：中央政策的传导机制】

中央政策到地方落实受阻，这是国内的老问题。过去高层曾抱怨“政令不出中南海”，其实，即使政令出了中南海，在向下传导、落实的过程中，也会遇到很多现实的障碍和问题，各种各样的“屁股指挥脑袋”就是最显著的证明。

基于长期而广泛的调研，安邦咨询（anbound）对此问题进行了初步的研究和总结。从时间序列来看，首先是省政府一级，中央政策在这一级传导到位大致需要2年的时间。在我们看来，中国的政令执行问题主要是省级政府的问题，省级政府的工作不到位，那么中央的决策就不能到位。因为在“地方政府”体系中，省级政府的管辖力度是很大的，主要有两个方面的原因，一个是干部的升迁，一个是指标体系考核。干部也是人，干了一辈子，不可能不考虑升迁问题，在升迁的道路上有很多关卡，而省一级政府对此拥有极大的话语权。在指标体系方面，既与个人能力有关，也与考核机制有关，现在有所谓“指标干部”的说法，意味着指标就是方向，指标就是表现，指标就是定位。所以，省政府的要求以及省管干部的力度，远比中央的政策方针、比中央的号召，甚至比法律更有现实的力度。

在中央与省政府的关系领域，主要是认识统一的问题。在这2年左右的时间里面，无论省一级地方政府怎样表态，他们在实际工作中也需要时间，而这个过程也与中央精神的贯彻和落实有关联。大致来看，取得协调一致的共识，需要2年时间。就此而言，中央政府与省一级政府的关系，实际几千年来没有什么大的改变，这是中国政治的一个核心问题。

在省以下的地市一级政府，中央政策的传导则要快得多，安邦咨询（anbound）发现，大致只需要1年左右的时间，各项工作就可以跟上，这主要是因为省一级政府拥有远比中央更为直接的控制能力。通过会议、规划和资源调度，地市政府可以很快地施加影响力。

而到了区县一级地方政府，中央政策的传导则又慢了下来。同样也需要2年甚至更多的时间。原因在于，区县一级地方政府会直接面对基层，与地方各种利益组合直接相关，需要更多的时间进行利益重组，甚至是讨价还价，争取东边不亮西边亮。区县政府有各种社会基层群众的实际工作要做，遇到做不通的，还要层层反馈，寻求上级的资源调度和各种帮助。还有一点值得注意的就是，区县一级往往还涉及到各种项目的落地，有些项目做了一半，中央政策出现了改变，收尾的事情非常复杂，往往还会导致其他延伸性的、次生性的问题发生，而区县政府能否摆得平，这是很考验区县干部能力的事情，所谓“摆平就是水平”就是指这个道理。弄得不好，基层政府就将问题掩盖下来、拖延下来，在有其他中央政策出现的时候，再把问题表现出来。这样层层堆叠，使得区县一级地方政府对中央政策的敏感度大为降低。相反，各种政策的副作用，通过这一级的反馈，最后也会再度推向中央政府，甚至使得中央政府无所适从，继而影响中央决策的实施。

所以，总体加在一起来看，中央政府的政策大致需要5年以上的时间，才会真正传导到社会基层，传导到社会的各个角落，这样的效率令人吃惊，因为它几乎要花掉一个五年规划的时间！但这是客观实际，除非中国政府进行真正有力度的改革，否则这样的现状是难以改变的。而一届中央政府一定要用两届10年的时间才能真正做点事情，这并非虚言，而是中国的现实。

最终分析结论（final analysis conclusion）：

在中国，一块政策的石头扔出去，要用5年或更长的时间才能落到湖中，激起阵阵漪涟，扩散开去，这就是中国政治和现实社会的复杂性。这样的复杂性，学院派恐怕是难以理解的，但对中国基层社会来说则几乎等同于常识。认识到中央政策传导的“规律”和现实特点，就能更好地理解中国的政治与经济现实。（acg）返回目录

【形势要点：如何破解“去产能”管不了“增产量”？】

2016年，中国迎来了10年来规模最大、最严厉、最系统的一次钢铁去产能行动，不过，近期钢铁市场“回暖”的现象，却使得一些地区出现了“一边去产能一边扩产量”的怪圈。以钢铁大省河北为例，据国内《经济观察报》5月28日报道，河北省政府日前给相关市、部门、企业立下的军令状：今年再压减1726万吨炼铁、1422万吨炼钢产能。在煤炭行业，《河北省煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的实施方案》提出，用3-5年时间，全省退出煤矿123处、退出产能5103万吨。不过，尽管河北省每年的去产能力度都很大，但其钢铁实际产量却几乎每年都在增长。产能不断淘汰，实际产量却不断增多，供需关系并没有改善。河北冶金工业协会以及有关企业人士称，十二五期间，河北省“炉子一直在不停地拆，新项目又不让上了，理论上产能是逐年在下降的，而且下降幅度还不小”，但实际上的产量则不断在增长。相关人士表示，产能化解是政府在做，但产量增长却是市场行为带来的结果，“去产能”管不了“增产量”的事，市场做定夺，政府没办法。从河北、广西、山东等省已经公布的数字看，今年前4个月，除了煤炭在4月日均产量有所下降外，钢铁、水泥、有色的日均产量都在逐月提升，甚至一些省在未来还有新增产量的可能。有钢铁行业人士指出，各省提出的减少产能，这是很虚的数字，因为产能说不清楚。而当需求上升时，钢厂增大产量则是很实在的增长。在安邦咨询（anbound）看来，从国家宏观政策来看，“去产能”管不了“增产量”显然不是中央想要的结果，这实际上是在削弱中央政策。一个重要原因是，当前主要的“去产能”政策强调让其他企业来兼并收购僵尸企业，而不是破产清盘、让市场出清。但这种做法把安置失业工人和处置不良资产的责任推给了其他企业和银行，导致企业难以真正减少生产，我们在实地调研中了解到，部分地方政府由于担心企业破产清算带来社会风险和经济冲击，都在勉力维持支柱型过剩企业的那一口气，而部分走头无路的企业也拿工人失业和银行债务作筹码，向政府或集团施压。而要破解上述矛盾，真正实现“去产能”和“去产量”，还是要依靠市场化的方式来操作，破产清算、资产出售、缩小业务规模等，都是可以考虑的解决思路。（ahj）返回目录

【形势要点：美国国防部将中美关系定义为“冷战”值得

关注】

据美国“防务一号”网站报道，美国国防部长卡特5月25日在美国海军战争学院发表演说时表示，面对中国崛起，美国力图维系亚太地区的安稳，美国与中国的战略态势“宛如与前苏联持续近50年的冷战对峙”。他说：“这将是坚决、温和但强有力的长期对抗，很可能会持续好些年”，“我们的亚太再平衡不会浅尝辄止，而会长期进行。”卡特还说，中美在南海的行动与反应不过是时代大格局中的一部分，他预言，中国的“内部逻辑”与社会终将改变，那时一切将会画上句号。稍早前卡特还曾表示，美国军机与军舰在南海巡航只是更宏大计划的冰山一角，“亚太再平衡”远不只是执行自由航行权，而是外交、经济与军事齐头并进。卡特的讲话大概是迄今为止美国在任高官对华冷战思维最全面的公开阐述，尤其值得注意的是，他直接将美中关系定义为“冷战”对峙。我们还注意到，美国国防部网站并未刊出卡特25日的这次讲话，可能因为他对中美关系的表述与美国政府的官方表态并不一致。一个有意思的对比是，美国国防部网站全文刊登了卡特5月27日在美国海军学院的讲话，这一次他对中美关系的表态和美国在南海问题上的立场，则变得与美国政府的官方表态高度一致。在我们看来，卡特对中美“冷战”关系的定义，反映了相当一批美国官员和政界人士的真实想法，虽然这只是来自美国鹰派人物和部门的想法，但这种新的定义仍将在很大程度上影响美国未来的对华政策，以及美国在“亚太再平衡”战略中的策略。美国毫无疑问将追求“亚太再平衡”的长期性，而逐渐崛起的中国是美国在亚太的最主要“对手”。从美国的角度来看，一个“内部生变”的中国，将会根本改变美国亚太战略的前提条件，这是美国所期待的长期结果，也是对美国最有利的一个结果——它不需要以战争形式，就能改变地缘政治的格局。很显然，美国国防部不仅以“冷战”来定义中美关系，也希望能重现美苏冷战的结果。（ahj）返回目录

【形势要点：北京可能率先推出“交通拥堵费”】

争议多年的交通拥堵费政策出台在即，北京已率先制定方案。据悉，2013年9月，北京市印发《北京市2013-2017年清洁空气行动计划》，将治理重点直指机动车排放。该文件强调，根据国家大气污染防治行动计划的要求，研究城市低排放区交通拥堵费征收方案，推广使用智能化车辆电子收费识别系统，引导降低中心城区车辆使用强度。不过，此后有关征收拥堵费的消息渐渐沉寂。2015年，北京征收拥堵费的话题再引各界关注。北京市“十三五”规划建议明确，实施更有力度的差别化停车收费政策，适时出台拥堵收费政策及其他管理措施，切实降低机动车使用强度和中心城区交通流量。去年12月，北京市交通委主任周正宇给出了明确时间表，2016年将研究试点征收拥堵费。5月26日北京市政协召开雾霾治理问题提案办理协商会，证实该市已初步制定了交通拥堵收费政策方案，目前正在组织进一步深入研究和论证。据了解，在国外，新加坡、伦敦等已经征收拥堵费。交通部城市交通研究中心副主任吴洪洋介绍，北京确定拥堵费的费率可以参照新加坡、伦敦的经验，一般考虑的是用车成本占人均可支配收入的比重，国际上有一个通行的指标，人均交通成本占人均可支配收入的比重如果超过8%，很多人就会觉得承受不起。官方数据显示，2015年，北京市居民人均可支配收入达到48458元。以此来推算的话，北京用车成本的费用分水岭在每年4000元左右。吴洪洋介绍，这个费用不包括购车、折旧成本，主要指油耗、过路费、停车费、拥堵费等，北京可以参考这个定拥堵费的收费标准。不过，部分有车族的可支配收入可能会高于平均水平，他们可承受的能力相对高一些。另外，吴洪洋认为，征收拥堵费就像当年的汽车限购政策一样，只要有一个城市起头，就会逐步在其他地区推广开来。（rzl）返回目录

【形势要点：中国企业海外资本并购将会放缓】

中资企业在全球掀起的超级并购潮，使中国企业成为备受世界瞩目的群体，市场认为中国资本是不计成本的有实力的大买家，全世界市场都渴望知道他们想什么、会怎样扩张。据研究机构s&p capital iq的数据，2015年中国仅对美国的直接投资达150亿美元，较2014年增长近30%，创史上新高。今年以来，中国企业在美国已有72个并购和私募交易结案，交易总额75亿美元，是去年同期29亿美元交易额的两倍多。不过，中资的跨国超级并购绝非坦途，中资收购情况并不如整体数字所呈现的那样好。最新的失败案例是中联重科，该公司宣布，放弃约34亿美元的对美国第二大工程机械制造商特雷克斯（terex）的收购。去年至今，已公布且完成的20大并购交易仅占这类交易总数的35%，公布后最终放弃的占20%。从单笔交易额20亿美元以上的超级并购来看，据路透社的统计，去年年初至今，交易规模排名前20位的中资企业并购仅完成7宗，包括最新宣布终止收购的中联重科交易在内，中途退出的交易有4宗，其余9宗尚待完成（美的集团已发出收购要约，标注为拟收购）。按交易额算，已完成并购的交易额仅占交易总额的14%，退出交易占17%。分析人士认为，中资企业海外并购势头固然生猛，但超大规模并购案的“夭折”暴露了中资并购外企过程中出现的问题，如融资、监管、价值观、企业文化、敏感资产所有权，还有的企业被西方指称为有中国政府背景。高盛集团全球兼并收购联席负责人林舸（gregg lemkau）指出，中国买家面临的挑战显而易见，有钱并非是万能的，更加透明、复杂、高效、可靠的信息至为重要。值得注意的是，一些华尔街银行家表示，由于最近一些中资并购交易遇挫，加之中资收购经常引起美国cfius等监管机构密切审查，并购交易师们已经将中资企业的收购视为风险超出一般收购水平的交易。综合多种信息判断，中国企业在海外市场的资本并购步伐可能会放缓，市场前景并不像过去设想的那么辉煌。（ahj）返回目录

【形势要点：扩大内需和货币政策是中美对话会议的重要

议题】

第八轮中美战略与经济对话6月初将在北京举行，美方日前透露了其关注的会议重点议题。美国财政部次长内森·希茨（nathan sheets）表示，美国希望藉由这次对话鼓励中国扩大内需，并为美国企业创造更公平的竞争环境。希茨5月24日在总部设在华盛顿的智库布鲁金斯学会的一次座谈会上预览了这一轮美中战略与经济对话在“经济轨”上美方关注的重点议题。他说：“在今年对话的经济轨上，我们将在一系列关键议题上与中方展开接触，包括全球产能过剩、投资全球化和宏观经济再平衡。总体来说，我们将继续推行可以使中国实现更为平衡、更可持续发展的改革，以及为美国出口商、美国工人和公司提供更为公平的竞争环境。”希茨说，“再平衡”和“商业环境”是当前美中经济关系最重要的两个关键词。他说，中国经济的再平衡不仅对改善美中关系至关重要，对中国经济今后的可持续增长也是关键。美方将继续要求中方通过有利于消费者的财政政策增加国内需求和家庭收入。他说，提高家庭收入和促进消费的措施可以让经济增长更加平衡，可以进一步支持中国朝向以消费拉动增长的经济转型。希茨承认，以消费促进经济存在风险。不过他表示，这是一个宏观的考量。在改善中国的商业环境方面，希茨说，一方面，美中双方还在继续就达成“双边投资协定”（bit）进行谈判，另一方面，美方需要中国在增加透明度和健全法治等方面取得进展。希茨还强调，美国要求中国对外商进行的国家安全审查不要对外国投资制造更多的障碍。此外，市场猜测，6月6日和7日举行的这次会谈，是中美两个全球最大经济体坐下来商议货币协调政策的最好机会。前imf中国分部主管eswar prasad表示，中美有共同利益，在货币政策上让对方意外，反而会限制自身的政策施展空间。前美联储官员kocherlakota早就表示，美国的货币政策应列入美中最高议事日程。“中美货币联盟”不仅事关中国经济，还事关全球金融稳定形势和美国经济。（lzjx）返回目录

【形势要点：全国异地就医联网结算规程已在起草】

日前，人社部社会保险事业管理中心副主任黄华波透露，全国跨省异地就医联网结算经办规程已在起草。根据今年两会期间李克强总理记者会上表态，今年将基本解决省内就医异地直接结算工作，争取两年时间，使老年人跨省异地住院费用能够直接结算。不过，对于全国异地就医联网结算来说，黄华波直言，这仍是一项复杂的系统工程，涉及政策、经办、信息系统、资金结算清算等多个方面，目前还存在诸多问题：其一，跨省异地就医直接结算尚处于自发探索阶段，模式不统一，省与省点对点谈判对接成本高、效率低、稳定性差、推广复制难度大；其二，省内异地就医直接结算工作模式不统一，进展不平衡，部分已开展工作的省份，还有少数地市未纳入。鉴于此，人社部一方面，将在业务模式上综合考虑地方经验教训，采取部级统一清算模式。部、省两级建立平台进行清算，各省只与部平台对接，不再与其他省平台对接。另一方面，争取建立周转金制度，解决就医地不愿或不能垫支异地就医资金问题。同时，跨省就医人员实行就医地统一管理，统一纳入就医地的智能监控管理体系，解决假发票、虚假就医等问题。此外，黄华波还透露，发改委已同意为异地就医所在的“金保二期”项目提供绿色通道，目前已进入评审阶段，有望较快获得第一笔项目资金。（rln）返回目录

【形势要点：部分省市求人倍率上升显示产业结构软化持

续】

日前，据人力资源和社会保障部消息，今年4月份，上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东、河南、广东、重庆、陕西等11省市人力资源市场求人倍率（招聘人数与求职人数之比）达到1.12，比上月上升0.03，岗位供给比较充分。分省份看，上海、江苏、浙江、安徽、山东、重庆求职人数降幅高于招聘人数降幅，江西招聘人数增幅高于求职人数增幅，求人倍率上升；河南、陕西招聘人数降幅高于求职人数降幅，广东求职人数增幅高于招聘人数增幅，求人倍率下降；福建招聘和求职降幅基本一致，求人倍率不变。与去年同期相比，4月份供求人数和求人倍率均有所下降。监测同时显示，国内就业结构继续呈现从第一、第二产业向第三产业转移趋势。产业结构软化现象较为明显。其中，河南省表现较为突出，今年前四个月，第三产业成为市场招聘需求主力，4月份，第三产需求占全部需求人数的71.2%，但仍以批发零售、居民服务等中低端行业为主。5月份，随着旅游旺季到来，住宿餐饮业用工需求将有所增加，带动第三产业需求或继续上升。另外，部分省市在就业形势总体呈平稳状态背景下，显现出较大经济下行压力，去产能企业集中布局地区存在规模性失业风险，这同样也是劳动力向第三产业转移的动因之一。（rsxw）返回目录

【形势要点：调查称国内大幅减员的企业明显增加】

日前，长江商学院发布《中国产业经济2016年一季度报告》显示：经济并未企稳，企业投资疲软。《报告》显示，只有8%的企业在一季度进行了固定资产投资，而扩张型投资（即投资规模高于资产的3%）更为罕见，仅占1.2%，为历史最低。长江商学院金融与经济发展研究中心主任甘洁表示，“疲软的投资将进一步持续，调研中仅有8家企业（0.4%）预计会在下季度进行投资。”不仅如此，甘洁认为，产业经济面临的最大挑战是产能过剩，虽然在经历了多个季度的减产能之后，产能利用率有所好转，但是，去产能这一过程并未结束。《报告》显示，产能过剩的行业一季度为17个，而去年四季度为11个，说明一季度产能过剩的企业涉及的面更广，过剩程度更深。对于经济不景气情况下，业界担心的企业裁员问题，甘洁说，根据调研显示，大幅度减员的企业明显增加：减员超出10%的企业占3.5%，减员超过20%的企业占2.5%，均为去年四季度的两倍，创历史最高。甘洁说，根据减员企业的规模分布，我们估算总体减员为1%左右。由于产能过剩，投资疲软，企业并没有多少融资需求。《报告》认为，在一季度，产能过剩严重的行业前三为有色金属、石油加工和钢铁。以同样的划分标准，宁夏、贵州和云南在一季度成为产能过剩严重地区的前三名。（rwx）返回目录

【形势要点：“低水平投资过热”可能迅速做烂新能源汽

车市场】

经济低迷之下，中国市场的投资热点往往随政策而动。5月24日，工信部发布了《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第285批）的车辆新产品公示信息，共有218款新能源汽车车型入选。其中，纯电动轿车/乘用车方面，北汽、长城等12款车型入选；插电式乘用车方面，比亚迪、宝马、上汽等7款车型入选。这意味着，上述218款新能源汽车车型已经可以生产和销售，不过要获得补贴，还需再获得《新能源汽车推广应用推荐车型目录》准入。此前，国家发改委和工信部还联合发布了关于实施制造业升级改造重大工程包的通知，节能与新能源汽车工程成为其中的重点项目，提出要重点开发节能环保发动机、高效动力传动系统等关键零部件，发展新能源汽车整车控制系统、插电式深度混合动力系统、高性能纯电驱动系统、先进动力电池及系统集成等。受政策刺激，新能源汽车成为投资热点。据了解，大众汽车决定增资220亿欧元用于在中国的新能源汽车项目，比亚迪募资150亿元用于锂电池及新能源汽车项目研发，力帆也斥资15亿元兴建新能源汽车基地，而万向、新大洋等一些只有专用车生产资质，或者连整车生产资质都没有的企业也纷纷涉足新能源汽车制造。此外，乐视、腾讯、百度、易车等很多互联网企业也将新能源汽车作为其未来发展的一个重点，一些企业甚至要直接进入整车制造领域。据工信部统计，2015年，中国新能源汽车累计销量接近50万辆，达到全球最大规模。据不完全统计，从2015年1月到2016年3月，全国新建的新能源汽车项目超过30个，规划总投资超过1000亿元，规划的产能超过300万辆。这些新能源汽车建设项目大多以“新能源汽车产业园”的形式存在，并且呈现遍地开花的趋势。有长期研究新能源汽车的业内人士表示，“感觉像是疯了，资金疯狂地进入这个领域，地方政府也在招徕更多项目上马。”除了整车项目，电池领域的投资扩张也十分明显。从2015年开始，大约有1000亿规模的资金进入了电池领域；而新能源汽车产业链上的充电桩等环节同样也成为资金争抢的领域。这种爆发式增长带来的副作用开始显现，市场开始担心投资过热。中国电动汽车百人会理事长陈清泰表示，对新能源汽车要保持头脑冷静，目前企业把过多资源放在了新能源汽车的产能扩张上，而不是技术提升。实际上，在资本过剩的背景下，国内新能源汽车领域正在出现安邦咨询（anbound）此前警示过的低水平投资过热，如果按这个模式下去，这一行业可能出现断崖式下跌。（bhj）返回目录

【形势要点：g20杭州峰会有哪些重要议题？】

当前二十国集团（g20）杭州峰会已经进入倒计时。据报道，g20杭州峰会是中国2016年最重要的主场外交，将于9月4日下午开幕，5日下午结束。国家主席习近平将主持会议，并在峰会后举行中外记者会。中方将安排迄今规模最大的工商峰会与领导人峰会背靠背举行，届时习近平将出席并发表主旨演讲。g20领导人峰会前将举行金砖国家领导人非正式会晤。外交部部长王毅在外交部举行的g20杭州峰会中外媒体吹风会上表示，中方将推动g20从危机应对机制向长效治理机制转型，引领世界经济增长和国际经济合作方向。峰会将围绕“构建创新、活力、联动、包容的世界经济”的主题，重点讨论“创新增长方式”、“更高效全球经济金融治理”、“强劲的国际贸易和投资”、“包容和联动式发展”四大议题。g20峰会力争打造的十大成果包括：制定创新增长蓝图，制定落实2030年可持续发展议程行动计划，制定结构性改革优先领域、指导原则和指标体系，制定全球贸易增长战略，制定全球投资政策指导原则，深化国际金融架构改革，创立三位一体的反腐败合作，发起支持非洲和最不发达国家工业化合作倡议，制定创业行动计划，推动气候变化《巴黎协定》尽早生效。在治理体系改革方面，王毅表示各方已就g20结构性改革的九大优先领域达成共识，正在进一步制定指导原则，建立一整套衡量改革进展和成效的指标体系。“这在二十国集团历史上也是第一次，体现了标本兼治促增长的思路。”（rtxs）返回目录 【学界观点：扩张需求的刺激政策效果越来越差】

国务院发展研究中心高级研究员吴敬琏，近日在金融街论坛表示，提出从供给侧去观察中国经济未来发展的趋势，找出问题所在，是我国在宏观经济政策的重大发展和思想转变。在此之前，主流的思想是从需求方去观察的，就是所谓三架马车——投资、消费和进出口，以此分析中国经济增速下降的原因，得出的结论就是“需求不够”，进而应对的方针就成了扩需求、保增长，采用刺激的办法，虽然反复的用这个方法去提升增长率，但是近几年效果不佳，而且积累了大量的风险。风险主要表现为两个方面。一方面是刺激政策的效应越来越差，投资回报递减的规律已经充分显现出来了，从2009年到现在，几乎每年都会出台一些扩张需求的刺激政策。但是效果越来越差，如果说2009年的4万亿投资和10万亿贷款把增长率拉伸到8%以上，甚至维持了一段时间10%以上的增长率。但是到了近几年，这种刺激政策虽然力度并没有减少，可是效果越来越差，甚至没有效果。另外一方面，刺激政策造成的副作用越来越大了。这个副作用集中的表现就是资产负债表里的负债迅速提高，到了2013年，一些经济学家已经提出这个现象值得注意，到了2014年发现杠杆率还在不断的升高，到2015年一些研究表明，国民资产负债表的总杠杆率大概在250%左右，甚至有些研究认为已经接近300%，说明杠杆里蕴藏着很大的系统性风险。所以，刺激政策正面效果越来越差，负面效果越来越大。就使得越来越多的人认识到，用扩需求、保增长的办法已经不能继续了，要寻求另外的办法。2009年以后，对于观察中国长期增长应该需求侧入手还是从供给侧的角度去看引发了争论，后一种意见越来越被大多数人所接受。（lzl）返回目录

【形势要点：上海市推动工业互联网的主要抓手】

在“互联网+工业”领域，上海有了明确目标。5月28日，上海市经信委在与中国信息通信研究院签署全面战略合作框架协议，共同推进上海市建设国家级工业互联网示范城市，打造国家级工业互联网产业孵化基地。据澎湃新闻报道，未来三年上海将聚焦装备制造等六大重点产业，实施互联互通改造等六大重点工程，到2018年上海将会出现3-5个工业互联网样板工厂。作为率先提出创建全国工业互联网示范的城市，上海目前正在抓紧制定《上海市推进工业互联网发展三年行动计划（2016-2018年）》，未来三年，上海将抓住“一硬一软一平台一张网”（即智能装备产品、工业软件、云数据平台、工业宽带网络）等关键环节，推进工厂内互联互通、工厂间智能协作，不断提升基于互联互通的智能制造能力、基于组织创新的资源动态配置能力、基于数据驱动的创新发展能力。首批3-5个样板工厂将试点应用工业以太网、工业光纤、高端传感器等新型网络技术设备，形成生产现场设备与it系统、互联网之间网络连通、数据流通、业务联通的生产模式，构建工厂透明化、智能化的信息物理系统（cps）。上海临港地区也将超前考虑工业互联网对网络接入的需求，升级改造公众互联网，推动高带宽虚拟专网、4g/5g、ngb-w的工业应用，满足大规模工业设备接入和联网的需求。此外，上海建设国家级工业互联网示范城市的另一项主要内容，是在民用航空发动机、新能源汽车、工程机械、机器人等领域进行试点示范，实现供应链上下游生产协同、关键物料上下游协同和全生命周期管理追溯。目前，包括abb、kuka、明匠智能、机器人在线等在内的知名机器人产业均把总部放在了上海，历经两年的酝酿与筹备，“南翔机器人示范中心”也于近日正式落户上海嘉定区。（rtxs）返回目录

【形势要点：台湾造船业对“国舰国造”跃跃欲试】

蔡英文政府宣示积极推动“国舰国造”政策，让“国内”造船相关业者士气大振，近日公开展示生产成果。全台湾最具规模的中大型螺旋桨厂宏升公司董事长郑正义以朝天椒自诩，高喊“我虽然小，但我很辣”。他说，投身螺旋桨研发生产愈40年，在这一行已经是博士级的了，只差没做潜水艇，希望看到台湾生产的潜艇下水，他们就可以晋升为博士中的博士，此生再无遗憾。台湾区造船公会推动国内造船业者建构“国舰国造”组成互惠分工联盟，并对“国内”业者能力进行评估后，推荐参与“国舰国造”政策，近日对外展示生产液压系统、压力容器（潜艇压力壳）以及螺旋桨的岛内三大船舶零件建造供应商，包括协聚德、铭荣元以及宏升公司。公会并且强调，这三家都是百分之百的台资。协聚德董事长印皖金表示，协聚德曾经协助“中科院”改善生产飞弹的技术，并曾制造过“海军”磐石军舰轮控系统，船舰运动控制与系统整合是该公司的强项，未来能运用在潜艇“国造”上。潜艇的望远镜、舵翼等西永，都需要用到液压系统让其升降或是调整，该公司生产的液压系统能透过减震、减噪以及吸震等设计，减少潜艇内启用液压系统时发出的声响和震动。铭荣元生产石化业、炼油所需压力容器，在国际上颇为知名，也具有生产潜艇压力壳的能力。总经理廖士铭表示，未来潜艇“国造”时，钢材将采用中钢所生产的hsla-80钢材，公司也已经与大叶大学等学术单位合作，经评估也符合要求，公司绝对有能力可以执行潜艇“国舰国造”的压力壳制造。（bzl）返回目录

【形势要点：从阿迪达斯回迁看工业自动化带来的制造转

移】

著名体育运动品牌阿迪达斯公司（adidas）近日宣布，明年该品牌的运动鞋生产线将从亚洲搬回德国，开始运用机器人大量生产，明年也打算在美国设立自动化生产工厂。这将是世界第二大运动用品制造商24年来首度在母国德国量产跑鞋，上回在国内生产是1993年的事。阿迪达斯目前把大部分的作业外包给劳动力成本低的亚洲国家。如同美国同业耐克（nike），阿迪达斯也利用中国、越南等工资较为低廉的国家作为制造基地。但随着亚洲工资上涨，机器人逐渐成为基于价格竞争力考量的替代选项，以至于阿迪达斯等公司觉得把一部分生产作业迁回国内符合经济效益。nike也在发展自动化工厂。阿迪达斯表示，如今机器人和自动化技术发达，生产线移回接近消费者的地点，更能加快推出新款式的过程，解决运输时间太漫长的问题。阿迪达斯近日展示在德国南部安斯巴赫兴建中的“高速工厂”，表示2017年将开始大规模生产。这座尖端制造厂占地面积为4600平方米，落成后可以使运动鞋生产自动化，取代亚洲厂的人工制造，带动制鞋业工业革命。要指出的是，阿迪达斯回迁德国，是机器人大量应用于制造业之后带来的产业重新布局变化，它将在全世界范围内引发一轮新的制造业转移。在这一过程中，综合成本较高的新兴市场国家将受到较大的冲击。（bzl）返回目录

中国货币政策传导机制是怎样的篇四

货币政策的传导机制

1、货币政策传导机制

有关货币政策工具通过怎样的途径和作用机理发挥效用，最终实现货币政策目标的问题。它是中央银行确定了政策目标后，从选用一定的政策工具并付诸实施开始，到实现其最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。

传导机制理论是货币政策中介指标选择的理论基础。

2、货币政策的两条基本传导途径：

一条基本途径是商业银行； 另一条基本途径是金融市场。

3、货币政策传导机制理论

（1）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论

在这一传导过程中，利率变动起着最关键的作用。

（2）货币学派的货币政策传导机制理论

在货币政策的传导中，起主要作用的是货币供给量，而不是利率。

货币供给量能够不通过利率而直接影响收入的变动。

（3）托宾的q理论

托宾把q定义为企业市场价值与资本重置成本之比。

q值是决定新投资的主要因素。

货币供给的变动会通过利率结构和金融资产结构的调整影响股票价格进而影响q值，货币供给增加将导致股票价格的上升，使q值上升，从而刺激投资扩大，最终引起产出增加；而货币供给减少则会引起股票价格的下降，降低q值，使实际投资减少，产出下降。货币—资本传导过程简化为：

（4）信贷传导机制理论

银行信贷传导机制

前提：银行贷款不存在完全的替代性，即有一些银行贷款依赖型的特定借款人。传导过程：

以公开市场业务，实施“紧”的货币政策为例

特点：不必通过利率机制。

资产负债表传导机制

从货币供给变动对借款人资产负责状况的影响来分析信贷传导机制。

传导过程：

（5）财富传导机制

货币变动将引起财富变动，进而引起消费和支出的变动。

传导过程：

（6）开放经济下的货币传导机制

以“紧”的货币政策为例：当一国实行“紧”的货币政策，利率上升，外国对该国金融资产的需求增加，外国对该国货币的需求随之增加，从而使该国货币在外汇市场上升值，本币的升值导致该国出口下降。

传导过程：